《击败华尔街的中国私募基金最新观点！》
本标题是我们用爱国主义情怀，博眼球系列的第一个标题，不喜勿喷。因为我们去年是超过债券收益的正收益，美国的大多数资管都是负收益，包括巴菲特，所以我们击败了华尔街。我们又是中国的基金公司，所以中国击败了华尔街。这标题应该大概没有问题吧。反正你们能看到就说明过审了没问题。
在预测2023年的投资回报的时候，我们想先说一个经济学常识，经济的增长本质是创新。这句话我后面还会重复。
当前民营企业家不是没有信心投资，而是对创新的投资没有信心。我认为大家对民营企业家的一个误解在于人们认为民营企业家现在都在躺平，都想润，没有信心了。而其实民营企业家并不是在躺平，而是不敢进行创新投资了。对于民营企业家当前已经成熟的产业，并没有出现放弃躺平，你们看那些符合国家产业扶持政策的民营企业，冒着产能过剩的风险也要卷。但是我们以那些大家认为要躺平的BAT为例，我就直接点名说是阿里腾讯吧，也没必要藏着掖着，他们的研发投入还是很高，但是无论从部门优化还是员工增长，还是从表态上，都透露一个意思，就是要缩减无效的，不能创造现金流和利润的部门（连符合产业政策的蔚来最近也这么表态）。说白了就是那些研究未来的前瞻性研发是首要的降低成本的方式，研发投入主要投向当前成熟的业务，以保持核心业务的竞争力。这就是防止资本无序扩张的威力。我们以典型代表阿里为例，阿里最开始的业务是B2B，然后是B2C，然后有移动支付，然后有阿里云，然后进入了线下实体商业，本地生活，这是当前阿里的主要业务板块和发展顺序。如果按照防止资本无序扩张和反垄断的逻辑，一开始阿里在B2B已经做到最大了，能不能做B2C，B2C了能不能做移动支付，阿里云，电子商务公司投资盒马等线下商超又算不算和菜场超市抢饭碗。要是防止资本无序扩张提前15年，阿里巴巴现在就只是1688，腾讯也只是QQ。这只是阿里的一个缩影。即使最近一直在吹风说要给资本设置红绿灯，设立负面投资清单，在我看来，负面投资清单最扯dan。已经有法律了，还搞一个红绿灯，一个负面投资清单，这个红绿灯和负面投资清单只为阿里腾讯用吗？负面投资清单的意思就是这些行业是合法的，但是就单单指出这么几家企业不能进行这个业务，红绿灯和负面投资清单合法么？就算有了负面投资清单，那谁又能保证这个清单不扩容。所谓创新，就是现在没有的东西，没有的东西怎么会出现在负面投资清单上。如果阿里腾讯搞了一个新业务出来，是当下没有的，也不在负面投资清单上，在5年前的话，这样的业务比如像比特币挖矿，互联网教育，当时根本不存在的行业，也不在任何负面清单上，但是当灭霸打响指的时候，这些财富会瞬间消失。过去发生的事情，打击的不是投资的确定性，而是创新投资的确定性。投资还是确定的，现有的产业大家可以继续投资去卷，但是创新的投资，要在国家的指导下，什么能创新什么不能创新，要听计划安排，比如可以投资光刻机。也就是说，在非创新领域，我们还是市场经济，在创新领域，现在是计划经济。那么计划经济能不能搞的好，历史早已经证明过无数次了。
我们花了这么多文字来说中国未来的创新会遇到麻烦，是因为创新才是经济的核心增长要素，特别是在人口增长停滞的情况下。GDP=人口*人均GDP。人均GDP的增长基本都来自于行业的创新，需求的创新。如果衣服只有一个颜色，一个种类，那么现在的人和200年前的人在服装消费上的GDP差不多，但是现在冬天我们不仅有皮衣，也还有羽绒服，棉服，瑜伽服等，。
我们观察到，美元指数和恒生科技指数具有明显的负相关性，看上去这是估值因子起作用，但是如果只是因为估值的话，那么应该是以高股息率为代表的蓝筹股也应该在低利率环境下上涨，而这种相关性并不明显。我们看到在宽松的货币环境和低利率环境最终能让经济恢复增长，这本质的结果是宽松的利率环境让创新更容易发生。低利率下资金缺乏高回报途径，于是资金向风险要回报，更多的资金投向了新兴的未来梦想，在高利率环境下，无风险利率足够高，资本就没有必要投向高风险的未来梦想。而最终在低利率的环境下，风险投资的试错投资变多，创新发生的概率就变大了。14-15年的创业板牛市，虽然最后泡沫的破灭毁灭了更多的财富，出现了更多的骗局，但是100家倒下的乐视里出现一家小米和一家蔚来，也比没有一个乐视出现也没有小米蔚来的情况强。
到此我们不再为创新是经济增长的核心因素这个经济学常识去举例子解释了。我们只是给出我们的结论，因为我们对2023年中国因为过去和当前的环境导致了创新失去了信心和效率，美国因为高利率也大概率陷入低创新周期，我们对经济的潜在增长偏悲观。
中国的经济主要有这么几个领域构成：出口，消费，地产，政府投资，创新增长。中国和韩国的出口数据以及美国本身的经济数据都表明美国陷入衰退的概率很大，那么出口将从过去两年的支撑转为拖累。在我们制定了一个比较高的经济增长目标后，失去了最重要的出口和创新，那么剩下的那几个就是要拼命的了。所以地产表现超预期的概率就增加了，地产会有不断的利好释放出来。消费上，无论是疫情后的释放性消费还是政府的支持，周期性消费企业的盈利大概率会超出预期。那么从资本市场的角度上看，周期性消费和估值处于账面折价的地产产业链就是最好的选择。
对于我们下半年以来一直看好的港股，逻辑没有变化。虽然核心互联网公司依旧走不出创新周期，但是由于港股企业的构成以消费和服务业为主，和A股以制造业为主的区别很大，港股是基本面上更好的市场。而美元流动性对港股的压制将在不远处转向，美元流动性对港股的影响要大于未资本化的人民币A股。港股走出赚钱效应带动国内沪港通风格的基金的发行导致港股涨幅超预期的概率也存在。
既然经济增长会低于预期，那么也不必认为国债利率一定会涨到超过美债收益率，也可以通过美债收益率跌下来的方式让中国国债收益率高于美债。而且地产又要保，那么30年房贷利率上不去的情况下，30年国债利率又多少上行空间呢。
